이노블록 / 최광철 실장
블록체인 기업들은 다양한 방법으로 투자를 유치하고 있으며 그 중 하나인 ICO 자금유치에 대해 알아보도록 하겠습니다.
1. ICO란?
ICO는 Initial Coin Offering으로, IPO(Initial Public Offering)와 유사한 기업의 자금 모집 방식입니다. 블록체인 기술을 이용하여 자금을 모집한다는 점에서 전통적 자금 모집 방식과 가장 확연한 차이를 보입니다.
2. ICO, IPO, 크라우드 펀딩의 비교
2-1. ICO와 IPO의 비교
프로젝트의 지분을 매도하여 자금을 모집하고, 현재의 리스크를 감수하고 투자하는 이들에게 투자 수익을 제공한다는 점에서는 서로 유사합니다.
IPO는 금융기관이나 증권사를 통하여 프로젝트 자금 모집이 진행되지만, ICO는 블록체인 기술을 통해 직접 모금합니다.
ICO는 규제가 없는 반면, IPO는 정해진 규제와 절차대로 모금을 진행하여야 합니다.
회계나 부정행위 방지와 같은 관련 법규 및 규제 장치가 없고 절차가 단순하여 IPO는 보통 전문 투자자만 투자하는 반면, ICO에 많은 개인 투자자가 투자합니다.
ICO는 IPO와 다르게 투자자 보호장치가 없습니다.
2-2. ICO와 크라우드 펀딩의 비교
열성적인 지지자에 의해서 투자받는다는 점은 유사합니다.
크라우드 펀딩은 투자하여 수익을 거두는 모델이기 보다는 사은품이나, 프로젝트의 결과물을 지급하는 방식으로 투자 수익 측면에서 차이를 보입니다.
두 가지 방식 모두 프로젝트에 대한 시장의 반응을 살필 수 있습니다.
※ ICO는 IPO와 크라우드 펀딩의 중간 위치.
3. ICO 개발자의 자금 유치 방법
한가지 방법으로 수익이나 인센티브를 제공하는 것이 아니라 아래 방법을 조합하여 자금을 유치한다.
- ICO, 선판매(Pre-sale), 선선판매(Pre-pre-sale).
- 일정량을 미리 발행하여 파운더와 팀에게 선분배(pre-allocation)
- 선 채굴(pre-mined)하여 거래소 상장시 판매
단, 유일하게 비트코인은 자금 유치가 따로 없었고 공개 채굴 환경에서 시작하였습니다.
4. ICO와 프리세일의 비교
ICO는 자금이 모집되고 나면 투자한 양에 비례하여 토큰을 지급합니다. 하지만, 자신이 정말 유망하다고 생각하는 토큰에 미리 투자하여 토큰을 더 받는다면 그만큼 좋은 일은 없을 것 입니다. 그리하여 개발 팀은 개발자 자금 유치 또는 초기 열성지지자에 대한 인센티브 및 홍보 목적으로 선판매(pre-sale)을 진행합니다. 보통 금액을 할인해주기보다는 토큰의 갯수를 ~% 더 지급하는 방식을 채택하고 있습니다.
여기서 더 나아가 대중에게 선판매하기 전 막대한 자금을 가진 개인(억 단위)이나 거래소 또는 코인 투자 회사, 벤처 캐피털 회사에게 선선판매(pre-pre-sale)을 하는 경우가 있습니다. 이는 운영비용 충당의 목적도 있지만, 물량을 확보하여야 종목을 추가하는 거래소 입장을 고려하여 앞으로 거래소에 상장되기 위한 목적으로 판매하기도 합니다. 테조스의 경우 벤처 캐피털 회사에 선선판매하였습니다.
5. Typical Dapp(Decentralized Application) ICO
하기의 그림과 같이 재단을 활용하여 ICO 자금을 모집하고 있습니다.
6. 블록체인 기업들의 ICO 자금 유치 흥망성쇠
2017년 ICO 투자 유치 방법이 등장한 이래로 2018년 2분기까지 정상에 이르렀지만, 투자자를 보호하지 못하는 부작용과 기업들의 프로젝트 개발 실패. 성공사례 발굴의 어려움 등으로 인해 ICO 투자는 급격하게 위축되고 있습니다.
ICO Bench에서 발행한 2019년 9월 자료를 살펴보면 평균 ICO 유치금액은 약 200억원 (U$15,694,324) 수준입니다.
기금을 가장 많이 모금한 나라들 중에서 미국이 선두를 달리고 있고, 싱가포르는 기금을 조성한 프로젝트 중 가장 많은 수를 가진 가장 성공적인 ICO의 리더입니다. 상위 5개국은 총 모금액의 거의 65%를 모금했습니다.
7. 블록체인 기업 투자방식의 변화 - VC 투자
2018년 하반기 이후 ICO 투자 방식의 감소로 인해 블록체인 기업의 VC투자가 기존 ICO 투자를 추월하게 되었습니다.
블록체인 기업의 투자는 주로 시드 단계에서 투자가 이루지고 있습니다.
2014년부터 2017년 상반기까지 Top 10 블록체인 VC 투자순위는 하기와 같습니다.
- Digital Currency Group
- Boost VC
- Blockchain Capital
- Pantera Capital
- Fenbushi Capital
- Techstars
- Y-Combinator
- Polychain Capital
- Andreessen Horowitz
- Bitman Technologies
8. 주요 크립토펀드 현황
2017년 출범한 크립토펀드는 200개에 육박하였습니다. 비교를 위해, 같은 시기에 약 700여개의 헤지펀드가 출시되었습니다. 신규 헤지펀드 론칭의 14%를 차지하는 것은 그다지 크지 않은 것처럼 보일 수 있지만, 크립토펀드는 전체 헤지펀드 자산의 1.1% 미만을 보유하고 있다는 점을 고려해볼 때, 크립토 헤지펀드는 헤지펀드 산업에서 가장 빠르게 성장하는 부문입니다. 또 2017년 최고의 실적을 낸 헤지펀드 중 일부는 크립토화폐 펀드였습니다.
2018년에 200개 이상의 헤지펀드가 출범했지만 2019년부터 이 기록적인 증가속도가 느려질 것으로 예상하고 있습니다. (출처: Crypto Fund Research, 2019)
전세계 크립토통화 투자기관은 약 804개이며, 그 중 355개가 Crypto Hedge Funds, 425개가 Crypto Venture Capital Funds입니다.
크립토 투자 자금의 규모는 대부분 매우 적습니다. 자산의 절반이 U$1,000만 달러 미만이며, Pantera Capital, Galaxy Digital Assets, Alhpabit Fund, Polychain Capital 등 자산규모가 U$1억 달러 이상인 크립토 펀드 투자기관들도 있습니다. 2018년 크립토통화 가격이 낮아졌음에도 불구하고 크립토펀드를 운용하고 있는 자산은 실제로 증가했습니다.
현재 크립토펀드의 자산은 아직 상당히 적습니다. 모든 크립토펀드를 합쳐도 전체 헤지펀드 자산의 1%에도 못 미칩니다.
대부분의 블록체인/크립토 투자펀드는 작습니다. 많은 기관들이 창업자와 한두 명의 전문직 종사자에 의해 운영됩니다. 대부분의 크립토펀드는 5명 이하의 직원을 보유하고 있습니다. 25명 이상의 직원을 보유하고 있는 VC펀드는 약 5%에 불과하며 약 5,000명을 고용하고 있습니다. (이 펀드들은 일반적으로 디지털 자산/블록체인 회사에 독점적으로 투자하지 않습니다).
전체 크립토통화 투자 자금의 거의 절반이 미국에 기반을 두고 있습니다. 영국, 중국/홍콩, 싱가포르, 스위스, 캐나다, 호주, 독일은 모두 상당한 규모의 자금을 보유하고 있습니다. 동유럽과 러시아뿐 아니라 케이먼 제도 같은 역외 관할권에서도 새로운 크립토펀드가 등장하기 시작하고 있습니다.
크립토펀드의 상위 도시들은 모두 기존 헤지펀드와 벤처캐피털 산업을 가진 도시들입니다. 가장 많은 디지털 자산 펀드를 보유한 도시들 중 1위는 샌프란시스코로, 이미 세계에서 가장 많은 VC산업을 보유하고 있기 때문이며 그 다음으로는 헤지펀드의 수도인 뉴욕입니다. 런던, 싱가포르, 홍콩, 취리히, 시카고 등도 모두 상당한 수의 크립토 자금을 보유하고 있습니다. 특히 시카고에서는 상품거래소가 암호화폐 옵션과 선물 거래를 허용하기 시작하면서 신규 자금이 크게 증가할 것으로 보입니다.
